四季度，國際油氣市場將走向何方？
來源：中國石油報 時間：2025-10-16 09:28
第三季度，國際油價在傳統(tǒng)出行旺季、地緣政治沖突持續(xù)、美聯(lián)儲降息等因素的影響下運行中樞環(huán)比上移；天然氣市場方面，盡管夏季高溫，但天然氣供需基本面仍維持平衡。在今年余下的時間里，國際油氣市場的供需基本面將會受到哪些因素的拉動，又會受到哪些因素的制約？敬請關注——
季節(jié)性需求旺季支撐三季度國際油價階段性反彈
四季度國際油價 預計重回下行通道
劉凱雷 中國石油集團經(jīng)濟技術研究院 中國石油集團油氣市場模擬與價格預測重點實驗室
10月10日，受到美國威脅大幅提高關稅、“歐佩克+”持續(xù)增產(chǎn)以及中東地區(qū)地緣政治風險溢價消退等因素的影響，WTI原油期貨價格較前一個交易日下跌4.2%，達58.9美元/桶，布倫特原油期貨價格較前一個交易日下跌3.8%，達62.73美元/桶。進入10月以來，國際油價接連下挫。而剛剛過去的第三季度，國際油價運行中樞上移。布倫特原油期貨價格均價為68.17美元/桶，比第二季度均價上漲1.46美元/桶。
兩因素影響三季度國際油價走勢
因素一：出行旺季帶動全球石油需求階段性回暖。
第三季度為北半球傳統(tǒng)的出行旺季。8月，美國原油加工量為1705萬桶/日，高于2024年同期的1666萬桶/日；成品油需求攀升至2105萬桶/日，創(chuàng)今年年內(nèi)新高，其中汽油需求表現(xiàn)尤為強勁，大幅超過近5年平均水平。此外，關稅談判穩(wěn)步推進與經(jīng)濟基本面保持韌性均對美國石油需求形成支撐。7月，美國零售銷售和就業(yè)數(shù)據(jù)均優(yōu)于預期，密歇根大學消費者信心指數(shù)回升，表明美國經(jīng)濟韌性仍存。截至9月底，美國已與英國、歐盟、日本等達成正式貿(mào)易協(xié)議，基本是以對美投資或購買美國產(chǎn)品，換取10%—20%不等的低關稅，貿(mào)易緊張局勢緩解預期增強。綜合預計，2025年第三季度美國石油需求為2070萬桶/日，環(huán)比增加35萬桶/日。與此同時，7月歐元區(qū)投資者與消費者信心指數(shù)以及經(jīng)濟景氣度持續(xù)改善，疊加歐洲夏季出行與航空旺季的雙重推動，預計今年第三季度歐洲石油需求將達1410萬桶/日，環(huán)比增加10萬桶/日。
因素二：美國活躍鉆機數(shù)持續(xù)下滑，對沖“歐佩克+”增產(chǎn)的影響。
隨著國際油價逼近頁巖油開采成本線，美國生產(chǎn)商持續(xù)收縮鉆井活動。截至今年9月26日，美國活躍石油鉆機數(shù)量已降至424臺，較去年同期減少60臺。美國能源信息署（EIA）最新預測顯示，美國原油產(chǎn)量增長已顯疲態(tài)，在創(chuàng)下7月1360萬桶/日的歷史紀錄后，產(chǎn)量預計將小幅回落，并于2025年至2026年間維持在1350萬桶/日的水平。此外，優(yōu)質(zhì)區(qū)塊逐漸減少導致開采成本上升，也導致未來美國原油產(chǎn)量增長預期不樂觀。對美國85家勘探商和52家油田服務公司高管的調(diào)查顯示，今年第二季度美國頁巖油生產(chǎn)成本已連續(xù)第6個季度上升。以二疊紀盆地為例，2024年該盆地核心區(qū)域的平均盈虧平衡價格已升至62—64美元/桶，顯著高于2022年的水平（約47美元/桶）。
預計四季度國際石油市場供需基本面更趨寬松
今年第四季度，全球石油需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，“歐佩克+”提前1年進入第二階段增產(chǎn)將持續(xù)加大供應側壓力，市場供需基本面更趨寬松。
從需求側看，消費旺季窗口臨近關閉，后續(xù)存在季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的預期。截至9月26日，過去4周美國成品油日均需求量為2034.4萬桶，同比上升1.2%，環(huán)比下降4.4%；汽油日均需求量為869.9萬桶，同比下降0.5%，環(huán)比下降3.9%；餾分油日均需求量為358.8萬桶，同比下降4.4%，環(huán)比下降7.9%。從時間周期判斷，旺季需求已接近尾聲，后續(xù)煉廠開工及終端石油需求均將呈現(xiàn)季節(jié)性回落態(tài)勢。預計今年第四季度，美國石油需求量為2040萬桶/日，環(huán)比回落30萬桶/日。此外，關稅沖擊導致新興經(jīng)濟體石油需求增速放緩。9月，標普全球發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）已連續(xù)第6個月下滑，降至46.5%，創(chuàng)近2年新低。預計巴西今年石油需求僅增長6萬桶/日。美國對印度開征50%懲罰性關稅，多家研究機構認為，此舉將把印度GDP增速拉到6%以下。預計印度今年石油需求增長9萬桶/日，僅為2024年增幅的一半。
從供應側看，一是“歐佩克+”維持增產(chǎn)步伐，全球石油供應將繼續(xù)增加。
首先，“歐佩克+”繼續(xù)實施新一輪166萬桶/日的增產(chǎn)計劃。在9月7日舉行的會議上，“歐佩克+”決定于10月繼續(xù)增產(chǎn)13.7萬桶/日。此舉標志著自今年3月該聯(lián)盟決定逐步取消220萬桶/日的減產(chǎn)后，再次提前退出另一輪原定持續(xù)至2026年底、規(guī)模為166萬桶/日的減產(chǎn)計劃。“歐佩克+”實施第二階段增產(chǎn)，市場供應端壓力增加；但增產(chǎn)力度有較大幅度減弱，并且未來產(chǎn)量政策存在不確定性，對油價的負面影響小于預期。其次，俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量預計持穩(wěn)。
二是南美地區(qū)原油產(chǎn)量增長勢頭強勁。在圭亞那和巴西，多艘浮式生產(chǎn)儲卸油裝置（FPSO）順利投產(chǎn)，推動巴西原油產(chǎn)量攀升至400萬桶/日的歷史高位，圭亞那今年第四季度原油產(chǎn)量預計環(huán)比增長17萬桶/日。阿根廷Vaca Muerta頁巖區(qū)也呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢，預計第四季度石油產(chǎn)量將創(chuàng)下94萬桶/日的歷史新高。
從供需平衡看，第四季度全球石油市場供需寬松態(tài)勢加劇，庫存壓力不斷上升。第四季度，全球石油需求量環(huán)比回落50萬桶/日，而供應量環(huán)比增加70萬桶/日，產(chǎn)量大于需求量約280萬桶/日，全球石油庫存水平升至5年均值以上，對油價的壓制作用顯著增加。
從地緣角度看，俄烏局勢持續(xù)緊張。8月15日，俄美總統(tǒng)在美國阿拉斯加舉行會晤。但隨后，由于核心分歧仍存，俄烏和談進展緩慢，軍事對抗未見緩和跡象，地緣風險溢價持續(xù)擾動市場。
從金融面看，美聯(lián)儲如期降息25個基點，預計年內(nèi)仍有2次降息空間。9月18日，美聯(lián)儲將基準利率下調(diào)25個基點至4%—4.25%，符合市場預期，重啟自2024年12月以來暫停的降息進程。此外，市場普遍預計，今年年內(nèi)或繼續(xù)降息50個基點。
綜合判斷，歐美石油消費旺季結束，全球石油需求將迎來季節(jié)性拐點；“歐佩克+”將再次啟動新一輪166萬桶/日的減產(chǎn)退出計劃，加大供應側壓力；俄烏戰(zhàn)火波及能源領域，中東、南美局勢有升級的風險，地緣政治溢價有所回升；美聯(lián)儲重啟降息進程，連續(xù)降息預期升溫，為油價提供一定支撐?；鶞是榫邦A計，第四季度國際油價將震蕩下行。
三季度供需平穩(wěn)、夏季高溫不足以支撐氣價
四季度國際天然氣市場 供需形勢或相對寬松
高珊珊 中國石化經(jīng)濟技術研究院
今年第三季度，國際天然氣市場供需整體維持平衡。亞洲市場基本面偏弱，歐洲LNG進口量持續(xù)同比大幅增長，地下儲氣庫平穩(wěn)注氣，庫存差距較此前進一步收窄。第三季度，亞歐氣價同比、環(huán)比均呈走跌趨勢；預計第四季度北半球普遍偏暖，LNG供應量穩(wěn)定增長，國際氣價較第三季度小幅走高，大幅上漲可能性有限。
三季度雖受夏季高溫影響
但供需基本面平穩(wěn) 亞歐氣價均環(huán)比下行
第三季度，國際天然氣市場供需形勢平穩(wěn)。在供應側，LNG供應穩(wěn)定增長，全球LNG出口量為1.07億噸，環(huán)比增加3%，同比增加5%。在需求側，亞洲需求普遍偏弱，高溫未引發(fā)亞洲和歐洲之間資源競爭，亞歐氣價環(huán)比和同比均呈下行趨勢。
歐洲市場供需形勢保持平衡。在消費端，歐洲用氣需求偏弱。據(jù)路透數(shù)據(jù)，第三季度，西北歐天然氣消費量平均為2.5億立方米/日，環(huán)比減少17%，同比減少2%。在供應端，歐洲供應情況整體穩(wěn)定，進口LNG保持大幅增長。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，管道氣方面，第三季度，“歐盟27國+英國”進口量合計為428億立方米，環(huán)比下降1%，同比下降8%。產(chǎn)量方面，第三季度，“歐盟27國+英國”天然氣產(chǎn)量合計為154億立方米，環(huán)比減少2%，同比增加8%。LNG方面，第三季度，“歐盟27國+英國”LNG進口量為395億立方米，環(huán)比減少4%，同比增幅達到53%。據(jù)AGSI數(shù)據(jù)，截至9月30日，歐盟地下儲氣庫庫存為930億立方米（占庫存容量的82.5%），低于2024年同期的1070億立方米（占庫存容量的94.4%），低于過去5年同期均值（997億立方米）。
氣價方面，7月，受亞洲需求偏弱以及挪威管道氣流量恢復的影響，TTF價格走低。后續(xù)歐洲儲氣庫平穩(wěn)注氣，市場情緒偏向樂觀，氣價小幅走跌。第三季度，TTF均價為11.29美元/百萬英熱單位，環(huán)比降幅達5%，同比降幅達2%。
亞洲市場供需相對寬松，需求延續(xù)偏弱形勢。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，第三季度，亞洲地區(qū)進口LNG為6843萬噸，環(huán)比增加6%，同比減少4%，受中國和日本進口量同比下降的影響，雖然韓國進口量顯著增長但是未能拉動亞洲需求整體增長。第三季度，日本氣溫接近2024年同期，高于歷史均值近3攝氏度，但核電增長抑制了LNG需求。日本LNG庫存足以滿足電力需求，現(xiàn)貨需求未大幅增長，買家傾向優(yōu)化長協(xié)資源。第三季度，日本進口LNG為1482萬噸，環(huán)比增加4%，同比減少11%。韓國方面，第三季度氣溫接近2024年同期，高于歷史均值2攝氏度，夏季庫存持續(xù)偏低，8月進行大量補庫，推動進口量顯著增長。第三季度，韓國進口LNG為1235萬噸，環(huán)比增加9%，同比增加22%。韓國當前庫存偏高，截至9月30日，LNG庫存為510萬噸，高于2024年同期水平（438萬噸），高于過去5年最大值。第三季度，印度進口LNG為578萬噸，環(huán)比減少7%，同比減少6%。高氣價抑制了對價格敏感的工業(yè)和煉油行業(yè)的LNG采購，部分化肥廠進行維護也限制了用氣量。
氣價方面，7月上旬貿(mào)易商及終端用戶加大采購力度，氣價波動走高，7月14日JKM價格由月初的12.13美元/百萬英熱單位上漲至13美元/百萬英熱單位。此后需求放緩，氣價回落。臨近月末，中美和中歐貿(mào)易緊張局勢緩和，疊加美國或制裁俄羅斯貿(mào)易伙伴推動氣價連續(xù)上漲。8月，受需求放緩以及俄美緊張局勢緩解的影響，氣價回落。9月淡季到來，氣價小幅波動，整體持穩(wěn)。第三季度，JKM均價為11.73美元/百萬英熱單位，環(huán)比降幅達4%，同比降幅達10%。
美國市場供需形勢偏向?qū)捤伞５谌径?，美國Calcasieu Pass LNG T1-18 Debottleneck（30萬噸/年）項目和Corpus Christi LNG Stage 3 T2（150萬噸/年）項目投產(chǎn)。LNG出口量為2801萬噸，環(huán)比增加4%，同比增加28%。據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，截至9月26日，美國本土48個州地下儲氣庫的庫存周環(huán)比增加15億立方米至1008億立方米（占庫存容量的85%），當前庫存量較5年均值增長5%，較2024年同期增加1%。
氣價方面，因預計8月美國東部氣溫下降，疊加產(chǎn)量持續(xù)偏高，7月下旬后Henry Hub價格波動走低。后續(xù)因庫存水平較高和基本面疲軟，價格承壓。但受LNG出口需求大幅增長支撐，Henry Hub價格同比持續(xù)走高。第三季度，Henry Hub均價為3.07美元/百萬英熱單位，環(huán)比下降0.44美元/百萬英熱單位，同比上漲0.83美元/百萬英熱單位。
四季度預計北半球普遍偏暖
國際市場用氣需求大幅上漲動力有限
預計第四季度東北亞現(xiàn)貨LNG均價在11.5—13.5美元/百萬英熱單位。
在供應側，第四季度全球有890萬噸/年新增液化項目投產(chǎn)，分別是LNG CanadaT1（700萬噸/年）、美國Corpus Christi LNG Stage 3 T3（150萬噸/年）、美國Elba Island LNG Debottleneck（40萬噸/年），供應量穩(wěn)定增長。
在需求側，預計第四季度亞歐氣溫普遍偏高，用氣量大幅上漲動力有限。
亞洲方面，預計LNG需求持穩(wěn)。韓國方面，預計冬季氣溫接近往年均值，今冬受已有項目停機時間延長和新項目投產(chǎn)推遲的影響，核電發(fā)電將受限，疊加冬季環(huán)保限制煤炭發(fā)電，將在一定程度上支撐氣電。但因當前庫存偏高，預計第四季度采購現(xiàn)貨需求不足。日本方面，預計大部分地區(qū)冬季氣溫接近或高于平均水平，同時12月有新核電機組啟用，預計LNG需求同比下跌。
歐洲方面，預計正常情況下，大概率可以實現(xiàn)平穩(wěn)過冬。預計歐洲冬季氣溫整體偏高，但存在階段性寒潮風險。其他部門，預計工業(yè)用氣疲軟，氣電較為平穩(wěn)。第四季度，預計“歐盟27國+英國”產(chǎn)量小幅增長，管道氣進口量同比下降（受烏克蘭流量停止影響），其中挪威管道氣產(chǎn)量同比下降，土耳其溪流量小幅增長，其他供應相對持平，預計進口LNG同比將大幅增長。預計11月1日前歐盟地下儲氣庫庫存將達到86%左右，符合歐盟儲氣要求。
美國方面，預計市場供需形勢整體穩(wěn)定。當前，美國庫存偏高，預計第四季度，美國本土天然氣產(chǎn)量小幅增長4%左右。當前預計第四季度至明年第一季度，美國氣溫或偏低，將帶動供暖用氣量同比顯著增加，工業(yè)用氣同比基本持平。
機構預測
美國能源信息署
預計到2026年，全球石油庫存將增加，這將在今年剩下的時間里給油價帶來下行壓力。布倫特原油價格將在2025年第四季度降至62美元/桶，2026年將降至52美元/桶。
預計全球石油產(chǎn)量將持續(xù)增長，主要由非“歐佩克+”國家引領，2025年，這些國家的原油產(chǎn)量將增加200萬桶/日；2026年將增加70萬桶/日。隨著“歐佩克+”逐步解除原油減產(chǎn)協(xié)議，該組織2025年和2026年石油產(chǎn)量將各增加60萬桶/日。但是，預計“歐佩克+”的實際產(chǎn)量仍將低于既定目標，這既會遏制庫存快速上漲，又將限制油價下行空間。
7月，美國的原油產(chǎn)量突破1360萬桶/日，創(chuàng)歷史新高。預計2025年和2026年美國原油產(chǎn)量仍將維持在1350萬桶/日的水平。
歐佩克
預計2025年全球經(jīng)濟增速為3%，2026年為3.1%。2025年，預計全球石油需求將增長130萬桶/日，其中，經(jīng)合組織國家石油需求增長約10萬桶/日，非經(jīng)合組織國家增長約120萬桶/日。2026年，全球石油需求預計增長約140萬桶/日，其中，經(jīng)合組織國家增長約20萬桶/日，非經(jīng)合組織國家增長約120萬桶/日。
2025年，非“歐佩克+”國家的石油產(chǎn)量預計同比增長約80萬桶/日，主要來自美國、巴西、加拿大和阿根廷。2026年，非“歐佩克+”國家的石油產(chǎn)量預計同比增長約60萬桶/日，巴西、加拿大、美國和阿根廷是主要的產(chǎn)量增長引擎。
瑞銀集團
今年的石油需求可能已達到峰值，并將在未來幾個月內(nèi)逐步下降。盡管“歐佩克+”11月的產(chǎn)量配額增幅為13.7萬桶/日，但估計實際增產(chǎn)幅度僅為6萬—7萬桶/日。
金聯(lián)創(chuàng)
當前，由于全球石油需求已進入消費淡季，加之“歐佩克+”繼續(xù)保持增產(chǎn)的節(jié)奏，供過于求的擔憂仍將施壓油價。短期內(nèi)國際原油價格或承壓保持低位震蕩走勢。（ 劉亮）
責任編輯：江蓬新
